「601155新城控股」股票投資看價值還是看價格

2020-10-28

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我們究竟該如何進行股票投資呢?是基于價值,還是價格?本文改編自《證券分析》。

股票投資是投機因素特別密集的領域,因此對這種證券的分析往往是沒有定論和令人失望的。甚至可以這樣說,只要這種分析得出了看似確定的結論,那么這種結論就可能存在誤導的危險。隨機地從一份名單中指定一支股票,無論進行了多么精密的分析,都不大可能得出諸如它是否值得購買或真實價值有多大的可靠結論。但是在對某些具體案例的分析過程中,根據企業的財務表現有可能形成一個較為可信的結論。

從價值角度而言,股票投資的技巧和債券投資技巧類似。股票投資者同樣偏好經營狀況穩定,并且收益大幅高于股息支付要求的企業。當然,他對股票的安全性要求要比對債券安全性的要求低,當然,對股票投資的收益要求相對更高。因此,與債券投資類似,投資于股票之前可以考察3項標準:適量的和準時的股息回報;穩定而充足的歷史盈利;足量的有形資產的保障?;诖?,依據其他評判標準作出的購買決策將被視作一種投機,而投機決策的形成無須嚴密分析的支持。

但是,投資者也會有另一種觀點,即“股票的價值完全取決于它的未來收益?!边@可以引伸出以下推論:1、股息率與股票價值的相關性很小。2、由于資產和盈利能力之間顯然沒有聯系,因此資產價值的大小毫無意義。3、歷史盈利表現的意義僅僅在于,它們預示著未來收益狀況可能出現的變化。

為什么投資者將他們的注意力從股息、資產價值和收益因素,全部轉向了收益趨勢因素——即未來收益的預期變化呢?答案是,第一,事實證明過去的收益表現并非指導投資的可靠指標;第二,未來所提供的利潤機會具有抵擋不住的誘惑力。

對企業的真實投資(即資產價值)的大小已經失去了決定這種未來收益的能力,取而代之并發揮著全部作用的因素是,企業是否經營于高利潤的工業領域,以及所實施的管理政策是否有效和走運。在無數的財務清算案例中,流動資產價值被大大低估,固定資產則被證明幾乎分文不值。

伴隨著這種股票選擇標準的形成,出現了論證股票是一種最為有利可圖、從而也是長期投資最佳媒介的理論。這種論斷是經過研究得出的。研究表明,在事先確定的長達多年的考察期中,分散于不同股票的投資組合將帶來穩定的增值。數據顯示,這種分散的股票持有策略對比購買債券而言,不僅投資回報更高,而且可以斬獲更多的資本利得。

將上述觀點結合起來,可以得到如下結論:

1、股票的價值取決于它的未來收益。

2、好的股票肯定是高品質、高利潤的投資。

3、好的股票是那些收益呈上升趨勢的股票。

這些結論聽起來大有道理,但它們卻掩蓋了兩個理論上的誤區。第一個缺陷是,它們抹煞了投資和投機之間的根本區別;第二個缺陷是,它們忽視了股票價格在決定其是否值得購買方面的作用。

無論價格多高,股票都可以被認為是有吸引力的么?股票是否值得購買完全與它的價格無關,這種看法聽起來荒唐得令人難以置信。按照上述邏輯,只須把“好的”股票買進來,而不必考慮價格的高低,然后等著老天爺把價格抬上去。這被認為是一種萬無一失的教條。這顯然是錯誤的。

總體而言,相對個人投資者來說,機構投資者更為專業。他們的投資原則包括:1、在市場蕭條和價格低靡時買進,在市場繁榮和價格處于高位時賣出。2、將投資分散在多個領域,如果可能的話,分散在多個國家。3、通過全面的和專業性的統計分析,發現并吸納價值受到低估的證券。此外,需要強調的是,對于某一家公司而言,根據其歷史趨勢判斷未來是危險的。我們并不能肯定過去的利潤趨勢將在未來保持下去,原因來自幾個方面:從經濟學的角度來看,收益遞減和競爭加劇的法則最后將壓平任何陡峭的增長曲線。同樣,隨著商業周期的潮起潮落,一些特殊的危險總是存在,收益曲線最為令人心動之時,或許拐點正在來臨。

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